近年来，互联网行业格局发生着变化，用户规模见顶、用户流量红利空间压缩，流量碎片化、获客成本逐步提升，国内各主流电商平台对网购用户的流量争夺进入存量竞争为主的时代。与此同时，线上导购出现新的发展趋势，消费者习惯向短视频、直播等方向偏移。在此背景下，传统导购电商也面临挑战。出品｜作者｜吴夏雪审稿｜云马近期，值得买（300785）和返利科技（600228）相继发布2024年三季度业绩报告。整体来看，值得买在营收规模及增速方面领先，不过两家公司均处于亏损状态。对此，电子商务研究中心进行解读。 一、值得买营收规模为返利科技近六倍10月27日，值得买科技发布2024年第三季度财报。数据显示，在三季度，值得买科技营收为2.96亿元，同比增长5.19%。第三季度公司毛利率为44.21%，同比上升1.40个百分点，环比下降6.08个百分点；净利率为-0.90%，较上年同期上升4.33个百分点，较上一季度下降8.22个百分点。前三季度，公司实现营业收入10.12亿元，同比增长5.54%。10月31日，返利科技发布2024年前三季度业绩报告。前三季度实现总营收1.93亿元，同比下降0.07%。其中，第三季度营收5595万元，同比下降8.14%。从三季度营收规模和增速来看，均是值得买领先，不过涨幅同比去年三季度的34.98%下滑明显。而返利科技的营收则呈现负增长，电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青表示，值得买报告期内保持了稳定的收入增长态势，尽管增速不算迅猛，但在当前经济环境下仍属不易。而返利科技的营收增长受到了一定程度的挑战，从2023年四季度以来，其已连续三个季度营收环比下滑，可见成长能力一般。 二、返利科技亏损扩大近十倍前三季度，值得买归母净利润为380万元，同比下滑72.9%；扣非净利润为616.8万元，同比增长84%。其中，三季度，值得买净利润亏损385.3万元，同比收窄72.68%；基本每股收益为负0.02元，同比增长71.43%。返利科技前三季度净亏损328.36万，亏损同比缩小74.18%。三季度返利科技净亏损为664.8万元，同比扩大近十倍。从净利润情况来看，两家公司在三季度均处于亏损状态，且返利科技前三季度也是亏损，而值得买前三季度整体仍有盈利。还有不同的是，值得买三季度亏损收窄，而返利科技亏损持续扩大。莫岱青指出，两家公司均为亏损，可能与市场竞争加剧有关。尤其是电商导购和返利平台，竞争异常激烈。企业库显示，除了这两个公司外，还有近百家导购电商，如识货、一淘、省钱快报、蜜源、淘粉吧、慢慢买、卷皮等。为了争夺市场份额和用户流量，公司可能需要投入更多的资金用于市场推广、技术研发和品牌建设等方面，从而导致成本上升，净利润下滑。此外，两家公司在去年调整了业务策略，新业务的变革可能需要一定的时间和成本。“尽管净利润表现不佳，但值得买在盈利能力方面仍有一些亮点。如毛利率同比增幅为2.35%，净利率为0.65%，表明其在成本控制和盈利能力上仍有一定的提升空间。而返利科技三季度净利润表现出现了显著的下滑，亏损额大幅增加。且前三季度，公司毛利率为48.28%，同比减少了20.15个百分点，表明其在成本控制方面面临一定的挑战。”莫岱青补充道。电子商务研究中心特约研究员陈虎东认为，当前，众多电商形式的出现，其实对于导购电商的冲击还是有的，甚至有的消费者自己都能摸索出来一整套利于自己的导购模式，这也说明电商的消费普及程度和模式已经被众多消费者所熟稔，相对分散了对于导购电商的流量，那么最终利润自然也会有所下降。导购电商通过优惠的收集、攻略的制定、不同平台优惠组合的建议等等手段来实现营收和利润增长，确实有所帮助，但是随着电商模式被众多消费者熟知，消费者其实有时候对于一些不同电商平台的规则组合，更有优势。 三、投入AI浪潮在营业成本和研发费用方面，均是值得买规模最大。在增速方面，返利科技营业成本增速更高，但研发费用为负增长。在总资产和总负债方面，也是值得买领先。今年以来，值得买正在持续加大对科技和出海领域的投入力度。2024年5月，值得买发布“全面AI战略”，并宣布其自主研发的AI购物助手“小值”已在核心产品“什么值得买”上线，并已构建完成了由“1个大模型、2个数据库、3个引擎、4类应用”组成的AI产品矩阵。7月29日，值得买与大模型公司MiniMax宣布达成官方合作伙伴关系。据悉，海螺AI是AI独角兽企业MiniMax基于其自行研发的万亿参数大模型abab6.5，面向C端用户打造的多模态智能产品。9月初，值得买AI购物助手“小值”入驻基于腾讯混元大模型的AI助手腾讯元宝“智能体品牌专区”。此后，值得买还先后与腾讯云和华为达成了战略合作。返利科技前三季度销售费用、管理费用、财务费用总计为9298.80万元，同比下降30.58%。这一数据表明其在费用控制方面取得了一定的成效。上半年，返利科技基于人工智能技术开发了电商导购APP“如意”，可通过AI对话的交互方式为用户提供购物问答、建议清单、全网比价、评价提炼、评测聚合等网购服务。不过公司在财报中未明确提及未来的业务发展方向或战略调整计划。莫岱青称，随着“全面AI战略”的深入推进和出海业务的拓展，值得买或许有望实现更加稳健和可持续的发展。同时，也需要关注应收账款等运营风险，加强资金管理和风险控制。而返利科技则需要积极探索新的增长点和发展方向，如拓展新的业务领域、提升服务质量等，以增强公司的市场竞争力和盈利能力。电子商务研究中心特约研究员、上海汉盛律师事务所高级合伙人李旻也认为，AI在电商领域的应用已经成为提升用户体验、优化运营效率的重要手段，通过AIGC的发展，公司可以进一步提升平台的智能化水平，为用户提供更个性化、精准化的服务，增强用户黏性和购买欲望。AIGC的研发投入和重点发展，表明公司对未来技术趋势的把握和战略布局，有助于增强公司在行业内的竞争优势，提高创新能力和市场影响力。所以，AIGC的发展对于公司业务的深度优化和未来发展具有重要意义。